Просмотр кода страницы Фьючерс

{{Финансовые рынки}}
'''Фью́черс''' (от {{lang-en|futures contract}} или {{Lang-en|futures}}, '''фьючерсный контракт''' или '''фьючерсный договор''') — [[производный финансовый инструмент]] (договор) на [[Биржа|бирже]] купли-продажи [[базовый актив|базового актива]] ([[товар]]а, [[Ценная бумага|ценной бумаги]] и т. д.), при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только о цене и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта и являются стандартными для данной торговой площадки. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность [[Форвард (контракт)|форварда]] (отсроченного договора), который обращается на организованном рынке с взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Главное различие форвардного и фьючерсного контрактов состоит в том, что форвардный контракт представляет собой разовую внебиржевую сделку между продавцом и покупателем, а фьючерсный контракт — повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже{{sfn| Деривативы: Курс для начинающих |2009|с=51}}.

== История ==
В Северной Америке фьючерсные рынки официально работают с середины XIX века. Вплоть до середины XX века торговля велась в основном фьючерсами на сельскохозяйственные товары и драгметаллы. В 1970-е появились контракты на [[Финансовый инструмент|финансовые инструменты]], [[Фондовый индекс|фондовые индексы]] и [[ипотечные ценные бумаги]]. С 1978 года началась торговля фьючерсными контрактами на топочный мазут, а с начала 1980-х — на [[нефть]] и другие нефтепродукты{{sfn| Дэниел Сигел, Дайан Сигел |2012|с= 21}}. В последнее время приобретают всё большую популярность [[Обратный фьючерс|фьючерсы на криптовалюту]]<ref>{{Статья|ссылка=http://www.cbr.ru/content/document/file/132241/consultation_paper_20012022.pdf|заглавие=КРИПТОВАЛЮТЫ: ТРЕНДЫ, РИСКИ, МЕРЫ|год=2022|издание=Банк России|страницы=15-16|archivedate=2023-01-30|archiveurl=https://web.archive.org/web/20230130215648/http://www.cbr.ru/content/document/file/132241/consultation_paper_20012022.pdf}}</ref>.

В современной истории России торговать фьючерсами на биржах начали ранее, чем акциями, такова была особенность становления капитализма в годы [[Экономические реформы в России (1990-е годы)|экономических реформ в России]], первые фьючерсы были в духе того времени: на сахар, на водку и другие товары<ref>[http://expert.ru/d-stroke/2007/04/praktika_investirovaniya/ «Фьючерсы: машина для рисковых и осторожных»] {{Wayback|url=http://expert.ru/d-stroke/2007/04/praktika_investirovaniya/ |date=20190111054845 }} [[expert.ru]], 2007.</ref>.

== Виды фьючерсов ==
'''Поставочный фьючерс''' предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец — продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае отсутствия товара у продавца на момент истечения данного контракта биржа накладывает на него штраф.

'''Расчётный (беспоставочный) фьючерс''' предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей [[хеджирование|хеджирования]] рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

== Спецификация фьючерса ==
Спецификацией фьючерса называется документ, утверждённый биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются следующие параметры:
* наименование контракта
* условное наименование (сокращение)
* тип контракта (расчётный/поставочный)
* размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один контракт
* сроки обращения контракта
* дата поставки
* минимальное изменение цены
* стоимость минимального шага

== Вариационная маржа ==
[[Вариационная маржа]] — ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как прибыль или убыток от открытых или закрытых контрактов. В случае, если в торговой сессии произошло только открытие контракта, вариационная маржа равна разнице между расчётной ценой этого торгового дня и ценой сделки (с учётом знака операции); если в торговой сессии произошло только закрытие ранее открытого контракта, вариационная маржа равна разнице расчётной цены предыдущего торгового дня и цены сделки закрытия контракта (с учётом знака операции); если в торговой сессии произошло открытие и закрытие контракта, вариационная маржа равна разнице цен этих сделок (по сути, это окончательный финансовый результат операции); если в торговой сессии не было сделок с контрактом, вариационная маржа по ранее открытым и не закрытым ещё позициям равна разнице расчётных цен за текущий торговый день и предыдущий. В итоге финансовый результат любой сделки с контрактами точно равен сумме значений вариационной маржи, начисленной по этому контракту за все торговые дни, в которых происходили сделки с контрактом (покупка и продажа).

== Депозитная маржа (гарантийное обеспечение) ==
{{См. также|Маржинальная торговля}}
Депозитная (начальная) маржа или гарантийное обеспечение — это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило, составляет 2—10 % от текущей рыночной стоимости базового актива.

Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчётная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана защитить расчётную палату и её членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчётной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

На ведущих биржах мира для расчёта гарантийного обеспечения используется методика [[SPAN (экономика)|SPAN]] ({{lang-en|Standard Portfolio Analysis of Risk}}), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и [[опцион]]ов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчёта гарантийного обеспечения.

В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения [[брокер]]а со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. Увеличение маржинальных требований может приводить к тому, что у части участников рынка окажется недостаточно средств для обеспечения маржи, и они будут вынуждены закрывать свои позиции.

== Исполнение фьючерсного контракта ==
Исполнение фьючерсного контракта осуществляется по окончании срока действия контракта либо путём выполнения процедуры поставки, либо путём уплаты разницы в ценах (вариационной маржи).

Исполнение фьючерсного контракта выполняется по расчётной цене, зафиксированной в день исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда — и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт.

Ранее российские суды рассматривали расчётный фьючерс как разновидность «игровых сделок» и отказывали требованиям, возникающим из их неисполнения, в правовой защите. Однако с 2007 года, путём внесения дополнений в статью 1062 [[Гражданский кодекс Российской Федерации|ГК РФ]], было признано, что все требования, вытекающие из сделок, предусматривающих обязанность её стороны (сторон) уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции и др., подлежат судебной защите. При этом необходимо соблюдение определённых условий к участникам сделки и её заключению (см. пункт 2 ст. 1062 ГК РФ).

== Фьючерсная цена ==
Фьючерсная цена — это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Расчётная (справедливая) стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору одинаково выгодна как покупка самого актива на [[Спот (сделка)|спотовом рынке]] (для немедленной поставки) и последующее его хранение до момента использования (потребления, продажи, получения дохода по нему), так и покупка фьючерсного контракта на этот актив с соответствующим сроком поставки.

Расчёт безарбитражной фьючерсной цены:

: <math>F(t,T) = S(t)\times (1+r)^{(T-t)}</math>

или в случае [[Сложные проценты|сложных процентов]]:

: <math>F(t,T) = S(t)e^{r(T-t)}</math>,

где:

<math>F (t,T)</math> — фьючерсная цена;

<math>S(t)</math> — текущая спот-цена базового актива;

<math>r</math> — ставка дисконтирования (без учёта ставок за хранение, дивидендной и т. д.);

<math>T</math> — дата экспирации;

<math>t</math> — текущая дата.

Разница между текущей ценой базового актива и соответствующей фьючерсной ценой называется базисом фьючерсного контракта. Фьючерсный контракт может быть в двух состояниях относительно [[Цена спот|спотовой цены]] [[базовый актив|базового актива]]. Когда цена фьючерса выше цены базового актива, такое состояние называется [[контанго]]. В этом случае базис — положительный, участники рынка не ожидают падения цен базового актива. Обычно фьючерсные контракты большую часть своего времени торгуются в состоянии контанго.

Когда фьючерс торгуется ниже цены базового актива, такое состояние называют [[бэквордация|бэквордацией]]. В этом состоянии базис — отрицательный, участники рынка ожидают падения цен базового актива.

== [[Фьючерсная биржа|Фьючерсные биржи]] ==
В России в настоящий момент (начало 2014 г.) фьючерсные контракты заключаются на следующих биржах:
* [[Московская биржа]]
* [[Фондовая биржа Санкт-Петербург]]а
Ведущими мировыми фьючерсными биржами являются:
* [[Чикагская товарная биржа]] (Chicago Mercantile Exchange — CME)
* [[Нью-Йоркская товарная биржа]] (New York Mercantile Exchange — NYMEX, входит в [[CME Group]])
* [[Чикагская торговая палата]] (Chicago Board Of Trade — CBOT, входит в CME Group)
* [[Intercontinental Exchange]] (ICE)
* [[Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов]] (London International Financial Futures and Options Exchange — LIFFE, входит в [[NYSE Euronext]])
* [[Лондонская биржа металлов]] (LME)
* [[Eurex]]
* [[MATIF|Французская международная биржа финансовых фьючерсов]] (MATIF)
* [[Сингапурская биржа]] (SGX)
* [[Австралийская фондовая биржа]] (ASX)

== См. также ==
{{Викисловарь|фьючерс}}
* [[Индексный фьючерс]]
* [[Маржинальная торговля]]
* [[Сумма открытых позиций]]
* [[Бронирование (экономика)]]
* [[Аванс]]
* [[Отрицательная цена]]

== Примечания ==
{{Примечания}}

== Литература ==
* {{БРЭ|статья=Фьючерс|ссылка=https://old.bigenc.ru/economics/text/4726772|архив=https://web.archive.org/web/20230103222851/https://bigenc.ru/economics/text/4726772|архив дата=2023-01-03}}
* {{книга
|заглавие = Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты, 8-е издание 
|оригинал = Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition 
|автор = {{нп4|Халл, Джон К.|Джон К. Халл||John C. Hull (economist)}}
|страниц = 1072 
|isbn = 978-5-8459-1815-4 
|год = 2013 
|место =  М.
|издательство = «[[Вильямс (издательство)|Вильямс]]» 
}}
* {{книга|автор= Дэниел Сигел, Дайан Сигел|заглавие= Фьючерсные рынки: Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж|оригинал= The Futures Markets: The Professional Trader's Guide to Portfolio Strategies, Risk Management and Arbitrage|издательство= «[[Альпина Паблишер]]»|год= 2012 |место = М.|серия= |страниц= 627|isbn= 978-5-9614-1451-6|ref= Дэниел Сигел, Дайан Сигел}}
* [http://www.bullion.ru/theory/dipl1/ Хеджирование на срочных рынках.] Васильев А. В. Москва, [[2001 год]]
* {{книга|автор= |заглавие= Деривативы: Курс для начинающих|оригинал= An Introduction to Derivatives|издательство= «Альпина Паблишер»|год=2009|место = М.|серия= Серия «Reuters для финансистов»|страниц= 208|isbn= 978-5-9614-1092-1|ref= Деривативы: Курс для начинающих}}

{{ВС}}

[[Категория:Фьючерсы]]
[[Категория:Гражданское право]]